上市酒企中报大揭秘：透视中国酒业的基本面与走向

曦铭科普 2024-09-05 30 0 上市酒企中报大揭秘透视中国酒业的基本面与走向

文|知酒团队

2024年酒业中报全出后，“酒业周期低谷”的声音越来越大。

“只有能够穿越周期的公司才是好公司，没有经历过风雨的公司不能够成长为一个伟大的公司。”这是珍酒李渡集团董事长吴向东对投资者的坚定表达。

“周期”就像一个时代漏斗，优秀的企业都会在此时间内积蓄能量，寻找可持续或向上发展的机会，保留在酒业的桌面之上。“周期”也是很残酷的，“漏”下去的企业可能面临更艰难的生存之境。

谁在周期表现更优秀？所谓“周期”的行业共性是什么？哪些机会和趋势已经显现？在明显呈现分化态势的2024年酒业中报数据里，答案明了。

需要说明的是，多数上市企业是中国酒业的优秀企业代表，他们虽然不能代表全貌，但却一直统领着行业发展的主流方向。

酒业基本面：

没有岁月静好，只有极速分化

面对宏观经济带来的压力，酒业遇到的问题不局限于某一个细分酒种、某一个品类。这在半年报中表现得极度突出。

聚焦白酒看，22家上市白酒企业实现营业收入约2453.3亿元人民币，同比增长13.58%，虽然增速回落了3个百分点，但在基数极大和整个行业三分之一亏损情况下，这一增长实为难得。

同样增长的还有黄酒，不过绝对规模仅有18.63亿元，小酒种的困局依然在。知酒君细研年报发现，古越龙山、会稽山、金枫酒业三家企业都围绕黄酒文化、体验式消费、线上电商、年轻消费群体做推广，在行业调整的大环境下稳定了业绩。

啤酒的营收下降是行业未曾预计到的，8家纳入监测的啤酒企业上半年实现营业收入643.61亿元，同比下降7.25%，华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒是中国啤酒行业的前三强。

放大至整个啤酒行业看，上半年产量和销量都有所回落。不过啤酒的利润却实现了19.2%的增速，证明结构化升级效果显著。

葡萄酒在所有酒种里表现最差，虽然中国葡萄产量全球第一，葡萄酒产量却排不进前二十。上半年，8家葡萄酒上市公司实现营业收入25.44亿元，同比减少15.4%；盈利2.43亿元，同比减少约11.26%。

知酒君认为，各大酒种的半年数据可以发现，一方面，更符合中国饮酒习惯和国情的白酒和啤酒依然是主流，从规模扩大来看，小酒种向下分化的趋势加剧；另一方面，结构分化是行业的共同趋势，也必将成为企业的发展方向，结构更优的品牌增长动力越足。

更现实的二季度：

普遍降速发展，“休养”期启动

从白酒淡季来说，每年4、5、6月并不是酒企“冲业绩”的重点时间段，从整体来说Q2营收在全年的占比本身并不太大。

但是将今年20家上市白酒酒企一、二季度业绩对比来看，严格来说19家在“降”，单第二季度降速的也有15家。今年Q2唯一实现营、利双双提速的，只有水井坊。

值得行业关注的是，营收增速为“负”的有8家，除洋河由增转降同比减少-3.02%外，其余7家下降比例均超两位数。

汾酒与泸州老窖在2023年迈过300亿大关后，今年一季度营收纷纷实现20%以上的增幅，显示出强大增长势能。但到第二季度，双方增速均有所放缓，泸州老窖降速相对更为明显，对比汾酒之前动辄20%-30%的增速，“汾酒速度”也开始大降。

中小酒企也表现也很差，如舍得二季度营收下滑22.61%，而天佑德在一季度交出32.77%高增长亮眼成绩后，二季度转降，营收同比减少11.82%。

特别是中小企业增速转负，证明其面对困难很难保持稳定发展。

整体来看，2024年白酒Q2业绩的疲软态势，大部分酒企营、利都在降速，经营数据所传导出的“下行”趋势似乎与市场感受更为“同频”。

有业内人士表示：“看半年报还是一片祥和，看二季度就是原形毕露，这才是行业真实的感受。”

那么酒业需要面临的“骨感”的现实是什么？连续多年消费下行、终端需求萎缩，形成的压力，终于转达到酒企了。

流通才是“压力山大”，中间商赚不到差价

酒类流通领域三家上市企业上半年整体营收约475亿，但净利总和却只有2亿左右，“不让中间商赚差价”的效果拉满。

华致酒行营收净利双增，酒便利增收不增利，怡亚通营收净利双降、近乎腰斩。

华致酒行是表现最优的流通上市企业，其通过提升连锁门店分销能力、精品酒产品矩阵不断丰富、推动门店全面升级、坚持门店规范化管理等实现质量型发展。不过利润增幅仅2.77%，还是证明盈利弱的难题长期存在。

酒便利上半年营收增长9.60%，净利润却大幅减少48.77%。其主要位于白酒消费大省河南，这样的表现对其后续发展提出更高要求。

怡亚通相对特殊，但是其净利润大降42.12%，依然传递出供应链遭遇巨大难题，并且怡亚通已经连续两年半超过40%的下降。

通过以上企业的数据可以得出，如今流通领域的连锁店做大规模难度不大，但是如何提升盈利能力依然很艰难。其实流通企业也和上文酒业二季度增速下降的表征统一，行业不好的时候，流通企业都遭遇着巨大难题。

增速分化纷纷扰扰

“不如看别人少一点，看自己多一点”

增速，很多时候用来衡量一个企业可持续发展的能力与穿越周期的能力，归根结底是一个参数而已。

作为一个存量市场，甚至是缩量市场，酒企要高增速，最好的途径就是高端化。

茅台、五粮液依旧保持自己的节奏，展现出头部酒企的定力与实力。

今年上半年实现领跑的主要是古井贡、今世缘、迎驾贡，三者增速均在20%以上，他们都在华东长三角地区，因此这三家企业近年来产品结构升级成功，古井年份原浆、迎驾贡酒洞藏系列和今世缘国缘品牌产品扩容明显，企业吃上了当地消费水平高的红利。

另外，增长不错的金徽酒300元以上价位产品营收33.31亿，增长44.17%，也说明了这一问题。

酒企主动或被动的“拼”增速、“卷”增速，这一现象愈演愈烈变成“唯速度论”时，一切就变味了。再看酒鬼酒、岩石股份（上海贵就）、皇台酒业，下滑十分严重，摆在他们面前的不再是“增速”的竞赛，而是企业存活的真正命题

但在行业困难面前，头部企业中的洋河和泸州老窖整体增速表现不佳，但整体呈现更稳健发展的特征，也符合当下规律。

合理看待增速，活下去才是最重要的事。在增速分化的十字路口，考验的是每一个酒企的战略眼光，知酒君奉劝：不如看别人少一点，看自己多一点。

“浓酱清”各有各的道，浓香依然突出

以香型划分，20家上市企业呈现的趋势说明，当前行业的格局已经趋于稳定。

浓香型白酒在营利方面均表现出强大的稳定性，依然是左右中国白酒基本盘的绝对力量。

今年上半年，10家浓香型白酒上市企业总营收约为1233.98亿元，较去年增长11.98%，净利润约为437.71亿元，较上年同期增长11%。浓香型白酒的营利两个指标与20家酒企总体增长率表现接近。

这似乎也可以说明到目前为止，浓香型白酒依然是最具消费影响力的白酒香型，尽管消费环境发生改变，但浓香型白酒的总体市场并未受到严重影响。

清香型白酒整体利润率上涨，呈现出明显的高端化趋势。

经统计，四家涉及清香型白酒的上市企业上半年营收约为296.03亿元，较去年同期增长16.85%。净利润方面，汾酒作为清香型白酒的绝对龙头，以24.27%的净利润增长率稳住了清香型白酒的增长大盘，尽管我们无法从以往半年报中获悉牛栏山和黄鹤楼的增长水平，但也可以从年报中得知，黄鹤楼今年上半年营收约14亿，毛利率较去年同期增长6.43%。

酱香型白酒营收基本面持续扩大，影响力明显提升。

今年上半年，上市酒企中报大揭秘：透视中国酒业的基本面与走向茅台、珍酒、武陵酒等企业的营收平均增幅为17.73%，依然优于白酒盘表现。

但考虑到茅台对于酱香型白酒的绝对统治力份额，我们在讨论酱酒市场时应关注茅台酒之外的酱香型白酒企业表现。

珍酒、武陵酒、茅台系列酒今年上半年总体营收为163.41亿元，较上年增长27.6%，这一强大增长力也充分体现出，在贵州茅台的引领下，酱香型白酒的增长潜力已经被充分激发，越来越多的企业呈现出品牌化发展的趋势。

区域酒企迎来大增时代

做好大本营，干啥都不怕

从区域的维度看，以江淮为大本营的区域名酒企业，普遍呈现出惊艳的业绩表现。

在20家上市企业的半年报中，只有三家企业实现了营收和利润双双突破20%的增长表现，分别是安徽古井贡酒、江苏今世缘和安徽迎驾贡酒。

这三家企业的市场战略类似，都是重点布局省内大本营和周边市场，尝试性冲击全国市场，且这三家企业主要面向的市场都是“江浙沪皖”中国消费潜力最强的华东地区。

古井贡、今世缘、迎驾贡三家企业能够实现高质量增长，离不开“江浙沪皖”大市场的稳定基本盘。

数据显示，洋河、今世缘、古井贡（不包含黄鹤楼）、迎驾贡、口子窖、金种子六家企业的总营收超过510亿元，而“江浙沪皖”四地2023年总体白酒市场规模约1450亿，从理论上看，“江淮六子”今年营收依然可以保持“江浙沪皖”60%左右的总体份额。

与之形成明显对比的是西北地区的上市酒企，金徽酒、天佑德、伊力特三强虽然总体也能实现12.9%的增长，但受消费水平和总体市场规模的制约，三家企业上半年的营收总量为38.43亿元，结合西北五省约500亿的总体市场规模来看，金徽酒、天佑德、伊力特也有进一步加强区域市场建设的空间。